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事項：
公司正式官宣，已于2023 年5 月完成對韓國 SBC Linear Co., Ltd.（SBC）的收購，此次收購新增了精密直線導軌產(chǎn)品線，將強化公司多產(chǎn)品組合方案能力，助力公司成為領先的精密機械傳動產(chǎn)品及解決方案供應商。
評論：
加碼收購SBC，聚焦產(chǎn)品平臺化布局。SBC 成立于1989 年，是韓國本土最早開發(fā)線性導軌產(chǎn)品并量產(chǎn)的精密功能部件制造企業(yè)。SBC 產(chǎn)品主要包括滾珠直線導軌、滾柱直線導軌、軋制絲杠和搬運用滑軌，廣泛應用于自動化、機床、汽車等行業(yè)，憑借SBC 擁有深厚的開發(fā)和制造工藝能力、完善的測試條件，其產(chǎn)品在精度保持性、噪聲、剛性等指標居于行業(yè)前列。公司通過收購SBC，承繼其30 年的技術底蘊，實現(xiàn)產(chǎn)品強強聯(lián)合，為行業(yè)打造更具競爭力的直線傳動解決方案；同時完成對精密直線導軌產(chǎn)品的補充，進一步拓展公司“光、機、電、液、氣”一體化的整體解決方案能力，堅定平臺化發(fā)展鑄就多賽道領先地位。
高端裝備需求旺盛，補短板式外延提升解決方案能力。高端設備是制造業(yè)發(fā)展的前提和關鍵，大力培育和發(fā)展高端裝備制造業(yè)，是實現(xiàn)由“制造大國”向“制造強國”轉(zhuǎn)變的重要戰(zhàn)略方針之一。公司于2011 年收購匯通電子獲取伺服系統(tǒng)中的編碼器技術；2013 年收購寧波伊士通40%股權，掌握注塑機控制技術，進一步鞏固在注塑機行業(yè)領軍地位；2016 年收購上海萊恩，奠定在注塑機、機器人等行業(yè)國內(nèi)市場領先地位；2021 年收購牧氣精密工業(yè)完善氣動元器件產(chǎn)品布局。公司通過持續(xù)引進、吸收和優(yōu)化行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的技術及裝備，不斷提升公司行業(yè)整體解決方案的能力。
加快GLOBALOCAL 模式落地，渠道、客戶優(yōu)勢互補。公司作為國內(nèi)工控領域的龍頭企業(yè)，在多個細分領域國內(nèi)市占率均為第一，鑄就了產(chǎn)品配套、技術融合、研發(fā)能力和產(chǎn)能擴充等多維度的護城河，客戶粘性強、品牌力高。而SBC公司在全球32 個國家擁有銷售網(wǎng)絡，海外銷售收入占比超過40%（以歐洲市場為主）。公司有望借助SBC 在客戶資源、海外銷售渠道等方面形成優(yōu)勢互補，積極拓展國際化的業(yè)務，拓寬市場容量，將最新的自動化產(chǎn)品和解決方案帶向全球的舞臺，加速高端產(chǎn)品的市場滲透，提升品牌在海外的影響力，不斷深化和完善國際化戰(zhàn)略，實現(xiàn)1+1＞2 的效果。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年收入分別為295、385、491 億元；歸母凈利潤分別為53.2、69.2、88.8 億元；EPS 分別為2.00、2.60、3.34 元。考慮公司工業(yè)自動化及電驅(qū)總成業(yè)務的國內(nèi)領先地位，給予公司2023 年45 倍PE，對應目標價為90 元，維持“強推”評級。
風險提示：制造業(yè)復蘇進度不及預期；工業(yè)機器人、流程工業(yè)、電梯大配套等領域份額提升不及預期；新能源汽車電機電控業(yè)務受行業(yè)景氣度及規(guī)模效應影響，存在盈利能力不及預期風險；外延并購整合效果不及預期。
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