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結論與建議：
子公司湖南三安與意法半導體簽署合資協議，擬共同設立SiC合資代工企業。這反映公司SiC產品能力獲國際巨頭認可，雙方合作將進一步強化公司在SiC領域的競爭優勢。
同時，近期部分LED封裝產品價格止跌回升，體現供給端收縮以及下游逐步企穩的影響，LED行業供需邊際出現改善。基于2H23LED行業景氣逐步回升、公司化合物半導體業務高速成長的判斷，我們預計公司業績增速將逐步提高，2023、2024年凈利潤分別為12.5億元和23.9億元，YOY增長83%和增長91%，EPS分別為0.25元和0.48元，目前股價對應24年PE35倍，考慮到化合物半導體領域廣闊的發展空間，我們給予公司買進的評級。
SiC領域競爭力持續提升：公司公告，與意法半導體簽署合資協議，擬共同設立SiC合資代工企業，預計投入總金額為32億美元，將根據合資公司進度需要陸續投入。合資公司注冊資本為6.1億美元，湖南三安持股比例為51%，意法半導體持股比例為49%，均以貨幣資金分期出資，主要從事SiC外延、芯片生產。若合資代工廠順利推進，預計2025年完成階段性建設幷逐步投產，2028年達產，規劃達產后生產8吋SiC晶圓1萬片/周。短期來看，雖然建立合資企業尚不能對業績形成正面幫助，但長期來看，與國際大廠合作將進一步強化公司在SiC領域的競爭優勢。除與意法半導體合作外，湖南三安SiC領域不斷突破新能源車企客戶，幷且自身產能有望從2022年底的1.2萬片/月提升至3萬片/月，將持續為業績增長提供助力。
LED行業景氣有望回升：在經歷了較長期的產品價格行沖擊后，近期部分LED封裝產品價格止跌回升，多家封裝企業調升產品價格以應對成本端壓力，體現供給端收縮以及下游逐步企穩的影響。預計2H23起，隨著以LED顯示需求為代表的的下游需求的釋放，行業供需關系邊際將持續改善，推動行業景氣將逐步回升。
1Q23凈利潤同比衰退，惟環比改善：1Q23公司實現營收29.1億元，YOY下降6.4%，QOQ下降9.4%；實現凈利潤2.14億元，YOY下降50.2%，QOQ增長171%，反映毛利率由4Q22的14.3%提升至1Q23的16.9%。
盈利預測：公司深度布局化合物半導體領域，湖南三安SiC產能有望從2022年底的1.2萬片/月提升至3萬片/月，將持續為業績增長提供助力。同時公司在MiniLED領域亦切入國際一線消費電子廠商供應鏈幷逐步提升份額，我們對其長期發展前景所持的樂觀態度。預計2H23起公司業績增速回升，公司2023、2024年凈利潤分別為12.5億元和23.9億元，YOY增長83%和增長91%，EPS分別為0.25元和0.48元，目前股價對應2023年、24年PE分別為67倍和35倍，考慮到化合物半導體領域廣闊的發展空間，我們給予公司買進的評級。
風險提示：化合物半導體需求不及預期、LED景氣恢復不及預期。
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