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中國動力·新深度—重點推薦
我們發(fā)布了中國動力深度報告，是公司業(yè)務(wù)重組后市場上第一篇深度，公司核心邏輯如下：
#重組后民船業(yè)務(wù)占比提升至40-50%，#受益行業(yè)復(fù)蘇彈性充足。公司主業(yè)呈現(xiàn)三大產(chǎn)業(yè)布局，2022年船海/防務(wù)/應(yīng)用產(chǎn)業(yè)收入分別達(dá)到155/51/177億元，其中船海業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)民船主要彈性。22Q4重組完成后，船海業(yè)務(wù)收入占比提升至40%，預(yù)計23-25年民船主業(yè)收入占比將繼續(xù)提升，驅(qū)動公司受益本輪船舶大周期，彈性充足。
#核心零部件平臺，#本輪技術(shù)變革的核心載體。關(guān)注動力主要基于三大原因：（1）主營業(yè)務(wù)柴油機是船舶行業(yè)少數(shù)高壁壘，高集中度的核心零部件，行業(yè)復(fù)蘇量價彈性已現(xiàn)。（2）發(fā)動機直接掛鉤低碳轉(zhuǎn)型，雙燃料發(fā)動機價值量增厚30%左右，利潤率較傳統(tǒng)柴油機更高，23-25年雙燃料滲透率有望快速提升（目前僅10%）；（3）自主品牌WINGD品牌效應(yīng)逐步提升，新周期具備從代工，轉(zhuǎn)向代工+品牌雙輪驅(qū)動，產(chǎn)業(yè)鏈地位有提升空間。
#防務(wù)+應(yīng)用產(chǎn)業(yè)等其他業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，關(guān)注公司管理改善。公司其他兩大主業(yè)體量穩(wěn)定，防務(wù)業(yè)務(wù)今年新接單同比增幅可觀，我國海軍艦艇建設(shè)景氣持續(xù)。應(yīng)用產(chǎn)業(yè)疫情受損，今年以來進入復(fù)蘇周期，公司減虧方向明確，動力充足，期待應(yīng)用產(chǎn)業(yè)利潤回歸正常水平。
#投資建議：我們看好中國動力盈利受益船舶周期+發(fā)動機技術(shù)變革周期+其他業(yè)務(wù)邊際改善，三重動力推動的盈利顯著復(fù)蘇，我們預(yù)期23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為。PB僅，是船舶集團PB估值最低的上市平臺，建議積極重視。
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