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華鑫證券有限責(zé)任公司寶幼琛近期對(duì)深桑達(dá)A進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：以“云數(shù)”為底，積極擁抱大模型浪潮》，本報(bào)告對(duì)深桑達(dá)A給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為32.6元。
深桑達(dá)A(000032)
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)回暖，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛期即將過去
作為中國電子自主安全計(jì)算能力、計(jì)算產(chǎn)業(yè)的“出海口”，積極響應(yīng)國家科技自強(qiáng)自立的時(shí)代號(hào)召，加大產(chǎn)品研發(fā)投入，推動(dòng)其從集成型公司向產(chǎn)品型、科技型公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，自主可控優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入511億元，同比增長(zhǎng)15.7%；歸母凈利潤(rùn)虧損1.62億元，同比下降142%；研發(fā)投入15.4億元，同比增長(zhǎng)45.4%。公司2023年一季度營(yíng)收增長(zhǎng)、虧損大幅收窄，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到129億元，同比增長(zhǎng)13.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)39.7%；歸母凈利潤(rùn)虧損0.566億元，同比大幅減少0.683億元；研發(fā)投入3.56億元，同比增長(zhǎng)13.1%，高研發(fā)投入仍然是造成歸母利潤(rùn)虧損的主要原因。隨著公司自主研發(fā)產(chǎn)品和解決方案逐步進(jìn)入收獲期，高研發(fā)投入帶來利潤(rùn)虧損的陣痛期即將過去。
技術(shù)自研和模式創(chuàng)新兩手抓，搶占國資云機(jī)遇
國家高度重視關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施保護(hù)，明確提出基礎(chǔ)設(shè)施自主可控建設(shè)要求，以黨政、關(guān)鍵行業(yè)央企國企、公共服務(wù)為代表的客戶群體對(duì)自主安全計(jì)算與存儲(chǔ)的需求持續(xù)擴(kuò)張，專屬云、混合云逐步成為主流部署模式。公司依托集團(tuán)自主計(jì)算體系以及豐富的網(wǎng)信產(chǎn)業(yè)資源，強(qiáng)化信創(chuàng)底色，持續(xù)打造中國電子旗下唯一云平臺(tái)“中國電子云”，其已演進(jìn)成為可支撐國家重大項(xiàng)目、支撐關(guān)鍵行業(yè)數(shù)字化的自主可控的分布式全棧式的云產(chǎn)品架構(gòu)體系，并推出了運(yùn)營(yíng)云、專屬云、分支云、邊緣云等多種商業(yè)模式。當(dāng)前，公司服務(wù)政府和行業(yè)客戶超過400家，除天津市西青區(qū)、云南省大理州、江西省南昌市新建區(qū)等地方政府落地政務(wù)云，還承建了國家管網(wǎng)集團(tuán)、星網(wǎng)集團(tuán)、中國華電、中國電子等央企集團(tuán)的云平臺(tái)，以及為關(guān)鍵部委提供云服務(wù)，云業(yè)務(wù)逐漸向部委以及大型央企深入，燈塔項(xiàng)目逐步增加。6月25日，公司云業(yè)務(wù)主體從“中電云數(shù)智科技有限公司”更名為“中電云計(jì)算技術(shù)有限公司”，表明云計(jì)算業(yè)務(wù)將進(jìn)一步聚焦。在政務(wù)云市場(chǎng)的存量空間（擴(kuò)容與替代）基礎(chǔ)上，將加速開辟國資云市場(chǎng)的增量空間（央企國企上云）。
率先布局行業(yè)數(shù)據(jù)領(lǐng)域，營(yíng)收結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化
數(shù)據(jù)“二十條”、國家數(shù)據(jù)局以及數(shù)字中國規(guī)劃等政策相繼出臺(tái)，標(biāo)志著數(shù)據(jù)要素制度建設(shè)從宏觀指引期邁入落地破題期，相關(guān)細(xì)則政策有望陸續(xù)出臺(tái)，屆時(shí)全國一體化的數(shù)據(jù)要素監(jiān)管運(yùn)營(yíng)體系初步成型，將對(duì)數(shù)據(jù)要素發(fā)展產(chǎn)生巨大的催化效應(yīng)。此外，上述政策在多處強(qiáng)調(diào)了行業(yè)數(shù)據(jù)流通的重要性，行業(yè)數(shù)據(jù)市場(chǎng)潛能有望加速釋放。公司持續(xù)夯實(shí)數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域在理論、制度以及技術(shù)方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在武漢、德陽、大理、江門、徐州等城市的試點(diǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)，數(shù)據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整。一方面，面向城市的營(yíng)收重點(diǎn)逐步從咨詢向產(chǎn)品階段轉(zhuǎn)移，4月全國首個(gè)數(shù)據(jù)金庫落地徐州，其他項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中。另一方面，公司基于數(shù)據(jù)元件以及數(shù)據(jù)要素加工中心等城市系列產(chǎn)品，率先布局行業(yè)數(shù)據(jù)市場(chǎng)，打造安全可信數(shù)據(jù)空間。6月公司中標(biāo)南航數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制設(shè)計(jì)及實(shí)踐項(xiàng)目，率先向潛力巨大的數(shù)據(jù)要素行業(yè)市場(chǎng)邁出關(guān)鍵一步。
深化探索AI+、元宇宙領(lǐng)域，打造業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)極
面對(duì)日新月異的數(shù)字時(shí)代，公司基于“云數(shù)”一體化的優(yōu)勢(shì)主業(yè)，持續(xù)探索AI+、元宇宙等業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)極，保持公司發(fā)展彈性。公司已經(jīng)形成了大數(shù)據(jù)與人工智能能力的完整閉環(huán)，打造了飛瞰數(shù)據(jù)中臺(tái)、飛思智能中臺(tái)和飛擎新交互等平臺(tái)型產(chǎn)品，覆蓋一網(wǎng)統(tǒng)管、一網(wǎng)通辦、美麗社區(qū)等15個(gè)場(chǎng)景域下的160個(gè)細(xì)分場(chǎng)景。2月，公司旗下中國電子云與智研院聯(lián)合建立“大模型國產(chǎn)算力云平臺(tái)開放實(shí)驗(yàn)室”，探索國產(chǎn)CPU的大模型適配部署，積極擁抱大模型浪潮。此外，公司在元宇宙業(yè)務(wù)持續(xù)投入，繼2022年發(fā)布MetaSports數(shù)字體育品牌后，6月全新發(fā)布自主研發(fā)的中國電子云云境MixOne，從運(yùn)動(dòng)元宇宙向產(chǎn)業(yè)元宇宙市場(chǎng)拓展，解鎖多維元宇宙市場(chǎng)空間。公司深植“云數(shù)”優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，同時(shí)不斷探索新機(jī)會(huì)、布局新市場(chǎng)，有望把握數(shù)字時(shí)代浪潮，實(shí)現(xiàn)飛速發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為567.86、633.78、709.27億元，EPS分別為0.21、0.46、0.77元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為175.0、80.3、48.1倍，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品與技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券王楠研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為56.21%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.03億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為98.28。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，深桑達(dá)Ａ（000032）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
標(biāo)簽：
