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2023年至今歐元/美元整體延續了2022年9月末以來的反彈行情，并且曾經一度走高至2022年3月時1.11附近的高點。截至6月2日收盤，歐元僅僅小幅收漲0.3%左右，在G10貨幣中排名第4（僅次于英鎊，瑞郎和加元）。
??歐元2023年上半年先漲后跌最終基本收平。主要受到3個因素影響：一是貨幣政策沒有明顯的分化/收斂：雖然市場在美國通脹趨勢下行的背景下逐步預期美聯儲加息終點的結束，而歐央行面臨高企通脹壓力不得不持續釋放鷹派信號，美德息差在進入23年以來并未出現明顯變化，這也使得歐元在今年前4個月沒有明顯上漲。二是俄烏沖突爆發導致歐洲去年經歷了能源危機，而作為能源（天然氣尤其）的凈進口地區，歐元區長期享有的貿易順差轉為逆差，進而帶動歐元在去年前三季度持續走弱；但今年以來，隨著天然氣價格的持續回落，整個歐元區的貿易條件得到了顯著的改善，3月歐元區的貿易順差更是反彈到2020年疫情前的水平而這也支撐了歐元今年前4個月的相對強勢。三是美國銀行業危機在3月爆發后引起的市場對美國進入經濟衰退的預期有所加強，這使得美債這一傳統避險資產再次得到青睞，進而壓低了美債利率，而相對而言，歐元區銀行業在經歷了瑞信事件之后并未出現進一步的發酵，這也使得美元相對歐元在3,4月明顯走弱。而進入5月以來，隨著歐元區經濟數據的走弱和美國經濟數據的走強，此前積累至較為極端的歐元多頭紛紛獲利了結，這也令歐元自5月以來一路下行。
??歐央行可能繼續本輪加息周期至7月，但9月大概率停止加息??今年上半年隨著美聯儲的加息周期接近尾聲，歐央行卻在核心通脹壓力之下繼續其加息周期，2022年歐美央行貨幣政策的分化邏輯在今年上半年逐步轉為收斂，在此背景下美德2年利差穩步收窄，而這也是歐元/美元今年上半年持續走高的關鍵原因。自歐央行2022年7月開啟本輪加息周期以來，歐元獲得了明顯的支撐，歐元/美元也自22年9月開始走出強力的觸底反彈走勢；而今年上半年在美元整體趨弱的背景下更是延續了這一趨勢。
??在最近一次的5月議息會上，ECB宣布繼續加息25個基點，并且在貨幣聲明中ECB強調了“通脹前景繼續過高，持續時間過長”；而拉加德在隨后的發布會上多次強調“我們并沒有停止加息（we are not pausing）。”這些都表明雖然本次會上ECB將加息速度降至25基點，但接下來ECB應該還會有進一步的加息空間。而支撐ECB繼續其加息周期的正是居高不下的通脹壓力：雖然在能源價格回落的影響下，歐元區headline通脹已經自去年11月歷史高點出現明顯的回落，但ECB更為關注的核心通脹依舊處于歷史高位。考慮到用于構建歐元區核心通脹籃子的權重的改變[9]：當統計部門計算22年商品和服務類通脹籃子時，他們依舊沿用了21年消費者的消費規律，而當時由于疫情的影響沒有完全消退，因此旅行和外出用餐的花費占比較小。而在計算23年商品和服務類通脹籃子時，統計部門沿用了22年的消費規律，而鑒于疫情效應在22年基本消退，這就使得旅行和外出用餐占據了較大比重；這也就意味著，在即將到來的夏季旅游旺季，旅游相關的服務類核心通脹很難出現明顯下行，加之歐洲勞動力市場也依舊緊俏，工資增速目前已漲至歷史高點，這都會支撐ECB內部的鷹派票委繼續其加息的主張。鑒于核心通脹率在9月份之前不太可能下降，加上管委員會的其他主要鷹派成員持同樣觀點（管委會中的鷹派都更加堅定地把核心通脹作為貨幣政策的指南，執行委員會成員Isabel Schnabel在最近的講話中表示：“我們將毫不動搖地上調利率，直到有跡象顯示核心通脹在持續下降”；而歐央行5月份議息會議紀要中也體現了管委會對核心通脹的擔憂），管委員會中的鴿派很難在7月的會議上占上風。市場預期也因此發生了變化，歐央行不大可能意外地在7月會上做出鴿派決定。而相較市場對美聯儲年內終點利率的預期（OIS市場預計美聯儲年內最多只有25基點的加息，而4季度可能開始降息），如果這樣的預期可以兌現，那么歐美短端利差有望繼續收窄進而對歐元提供一定的支撐。
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?歐元區的經濟增長勢頭在6月份幾乎停止，標志著歐元區自冬季衰退以來的復蘇結束。??由標普全球編制并于周五（6月23日）公布的采購經理人指數（PMI）降至五個月低點50.3，低于分析師的預期的52.5。經濟下滑主要是受到受罷工打擊的法國所影響，而德國陷入困境的工廠也起到了一定作用。
??雖然歐元區20國可能已經采取了足夠的措施，以擺脫去年10月至今年3月期間遭受的輕度衰退，但標準普爾警告稱，這種萎靡不振延續到下一季的可能性已經上升，尤其是在歐洲央行繼續加息的情況下。
??漢堡商業銀行首席經濟學家Cyrus de la Rubia在一份聲明中表示：“即使我們對歐元區第二季經濟小幅增長的基本預測仍將成為現實，但綜合PMI的下降趨勢表明，由于所有行業的企業都面臨訂單不斷惡化，今年下半年將頗為艱難。”
??制造業仍然是6月份的“主要疲軟領域”，盡管由于最近支出反彈失去動力，服務業擴張“急劇放緩”。
??然而，標普表示，在經濟活動方面令人失望的數據出現的同時，“通脹壓力明顯降溫”。該機構表示，投入成本增速為2020年12月以來最低，商品和服務銷售價格增速為2021年3月以來最低。
??這將給歐洲央行帶來一些希望。歐洲央行的歷史性加息行動已接近尾聲，但它最近暗示，可能需要在多數經濟學家預測的7月結束日期之后繼續加息。
??“如果歐洲央行只需要控制商品價格，那么法蘭克福就可以慶祝通脹結束，”de la Rubia表示。但是，“在經濟中更重要的部分，即私營服務部門，價格繼續上漲，這就是核心通脹率下降如此緩慢的原因。”
??彭博經濟學歐元區高級經濟學家David Powell表示：“歐洲央行仍然關注核心通脹率的上升，這是一個比其他指標更受關注的指標，經濟增長放緩不太可能阻止它再次加息。我們預計在7月和9月兩次加息25個基點，使存款利率達到4%。”
??標普全球說，6月份進行的月度調查的回應率為通常水平的85%。早些時候的PMI數據顯示，法國經濟萎縮，德國經濟失去動力。具體來看，受服務業放緩和德國工廠持續疲軟的影響，德國6月份經濟活動失去的動力遠超預期。標普全球的商業調查顯示，盡管德國私營部門經濟連續第五個月增長，但擴張速度為2月份以來最弱水平。該指數為50.8，低于彭博社調查中經濟學家的預期。
??de la Rubia表示，是服務業拯救了這一局面，因為該行業“在整個第二季度表現出相當強勁的擴張，盡管6月份增長速度有所放緩”。“而在制造業方面，所有跡象都指向收縮”，調查顯示，由于有報道稱客戶猶豫不決和去庫存化，導致該行業的訂單量出現了8個月來的最大降幅。
??法國方面，PMI顯示，法國經濟較上一季度收縮0.5%，法國經濟在截至6月份的三個月里可能出現下滑。
??漢堡商業銀行經濟學家Norman Liebke表示：“在6月份數據公布之前，我們的即時預測模型顯示，第二季度經濟增長率為0%，制造業萎縮，服務業擴張。”6月份的新數據改變了這一局面，因為“現在不僅制造業，服務業經濟也將萎縮濟增長也將隨之出現負增長。”
??本月，法國綜合PMI指數降至47.3，自1月份以來首次低于50，降至28個月低點。服務業指數也出現了類似的走勢，而制造業指數進一步下滑至負值（該指數自今年2月以來一直為負值）。
??Liebke表示：“盡管這本身還不代表經濟衰退，但對經濟衰退的猜測可能會增加。
??英國、日本和澳大利亞的數據顯示增長放緩，美國的數據也將呈現類似趨勢。
??美銀策略師：英國是“歐洲滯脹病夫”美國銀行策略師將英國描述為“歐洲滯脹病夫”，并列出了英國對投資者如此缺乏吸引力的原因。“最近有人說英國的好話嗎？”美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett在一份報告中寫道。除了滯脹（高物價和經濟收縮的結合），Hartnett還提到了罷工、“搖搖晃晃的”國民醫療服務體系、6%的抵押貸款利率以及英國自2000年以來最反向的收益率曲線。他的結論是：“買羞辱，賣傲慢！”
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?歐元匯率展望2023年下半年，核心通脹壓力依舊是支撐ECB保持相對鷹派進而帶動市場對其保持較高加息預期的核心變量，在其他歐美主要央行逐步接近加息周期尾聲甚至開啟降息周期的背景之下，利差收斂或許會繼續支撐歐元在下半年的大多時間繼續保持強勢。但值得注意的是，隨著ECB本輪加息對經濟的負面影響逐步體現，以及核心通脹壓力在夏天過后潛在回落的可能性，這些都可能使歐央行9月議息會上結束本輪加息周期。我們預計下半年歐元總體的節奏可能會先反彈而后有所回撤總體保持在區間波動，但相較其他G7主要貨幣，歐元可能因受到ECB相對更鷹派的支撐而錄得相對靠前的漲幅。具體看，在2023年3季度歐元受益于依舊較高的加息預期以及歐美央行貨幣政策收斂的支撐可能會保持較強，而進入4季度，如果歐央行結束加息周期，疊加本輪加息周期對歐元區實體經濟的負面影響逐步體現，尤其如果能源供應問題在入冬后再次體現出來，那么歐元可能面臨一定回撤的壓力。但如果屆時美國經濟依舊步入或接近衰退邊緣，市場對美聯儲的降息預期可能會對歐元提供一定支撐。
??歐元/美元技術分析
??在周四達到多周高點后，歐元/美元開始回落，這對貨幣挑戰其50天簡單移動平均線，并在周末接近1.0865的上升趨勢線。雖然近期技術面仍然樂觀，但如果匯率突破上述技術支撐區，市場偏見可能會變得不那么有建設性。就可能的情況而言，如果歐元/美元持續跌破1.0865，賣家可能會有信心發起對1.0780/1.0755的攻擊。價格可能能夠在反彈前圍繞這些水平建立一個基礎，但如果出現崩潰，我們可能會重新測試5月份的低點。
??另一方面，如果買家回歸并引發牛市逆轉，最初的阻力將出現在心理1.1000大關。進一步的上行可能會出現在該屏障上方，下一個目標位于1.1100區域附近，然后是1.1190。
（亞匯網編輯：慧雅）
