6月28日，停牌一周的港股休閑食品企業(yè)達(dá)利食品（03799.HK）復(fù)牌，復(fù)牌首日其股價(jià)大幅高開(kāi)，收漲28.68%報(bào)3.50港元/股，市值達(dá)479.3億港元。自2018年初以來(lái)，達(dá)利食品股價(jià)持續(xù)下挫，期間累計(jì)最大跌幅超60%，走勢(shì)羸弱。
今日股價(jià)的波動(dòng)源自一則利好。消息面，達(dá)利食品的創(chuàng)辦人許世輝提出私有化方案，根據(jù)公告，每股3.75港元的現(xiàn)金注銷(xiāo)價(jià)較2023年6月20日收市價(jià)每股2.72港元溢價(jià)約37.87%。本次私有化完成后，達(dá)利食品將按照相關(guān)規(guī)定向聯(lián)交所申請(qǐng)撤回股份于聯(lián)交所的上市地位。
私有化背后的原因或由于達(dá)利食品股價(jià)長(zhǎng)期低迷，公司維持上市地位的好處并不明顯，股權(quán)募資能力有限。
(資料圖)
曾經(jīng)的休閑食品龍頭
上個(gè)世紀(jì)90年代是國(guó)內(nèi)快消品的黃金時(shí)代，新品牌雨后春筍般的冒將出來(lái)，達(dá)利食品也在這時(shí)候開(kāi)始捕捉機(jī)會(huì)。
起初，韓國(guó)知名的糕點(diǎn)品牌好麗友蛋黃派進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以獨(dú)特的口感快速在國(guó)內(nèi)零食市場(chǎng)占領(lǐng)了一席之地，壟斷了當(dāng)時(shí)的巧克力派市場(chǎng)。達(dá)利食品瞄準(zhǔn)時(shí)機(jī)，看到了好麗友定價(jià)較高，并以此為突破口推出了達(dá)利園蛋黃派，其口味、包裝與好麗友蛋黃派十分相似，但價(jià)格卻是好麗友的一半不到。
與很多國(guó)內(nèi)品牌的野蠻成長(zhǎng)路徑類(lèi)似，達(dá)利園蛋黃派靠著高性價(jià)比，迅速有了自己的目標(biāo)受眾，在零食市場(chǎng)站穩(wěn)了腳跟。靠著“復(fù)制”成功產(chǎn)品，公司承擔(dān)的新品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較小，但收益非?？捎^。自此，copy這個(gè)詞深深也印在了公司的基因中。
嘗到甜頭后，達(dá)利集團(tuán)乘勝追擊，模仿樂(lè)事薯片推出了可比克、復(fù)刻王老吉推出了和其正、復(fù)刻紅牛推出樂(lè)虎品牌，靠著模仿爆款產(chǎn)品，低價(jià)和大手筆的營(yíng)銷(xiāo)，達(dá)利食品成長(zhǎng)為零食行業(yè)的巨頭，并于2015年成功在港股上市，市值最高峰時(shí)期一度突破千億，許世輝也坐上了福建首富的寶座。
目前，達(dá)利食品主營(yíng)產(chǎn)品主要包括休閑食品、飲料、家庭消費(fèi)及其他，前兩者貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，其營(yíng)收占比分別為45.25%、25.67%。其中，休閑食品包括達(dá)利園、可比克、好吃點(diǎn)等品牌，飲料方面則包括樂(lè)虎、和其正等，都是一些耳熟能詳?shù)钠放啤?/p>
不過(guò)近些年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，三只松鼠、元?dú)馍值纫淮笈缕放茝?qiáng)勢(shì)崛起，在資本的支持下攻城略地，各種創(chuàng)新品類(lèi)層出不窮。此外，隨著消費(fèi)者偏好多樣化，以及低糖、健康風(fēng)潮來(lái)襲，主打高糖高脂的達(dá)利園食品處于劣勢(shì)，烘焙糕點(diǎn)、膨化食品的行業(yè)規(guī)模也面臨增長(zhǎng)乏力的困境。
在此背景下，達(dá)利食品推出了多款新品，包括迎合消費(fèi)者的健康化需求的“蘇噠SOULDAR”蘇打餅干系列；和其正推出了低糖涼茶“萂茶”，但似乎未有很大改觀。達(dá)利食品的品牌形象頗為老氣，公司面對(duì)更年輕化的品牌競(jìng)爭(zhēng)時(shí)顯得創(chuàng)新不夠，有點(diǎn)力不從心。
業(yè)績(jī)困境，凈利潤(rùn)創(chuàng)新低
近幾年達(dá)利食品的業(yè)績(jī)不振，2022年公司的營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)更是雙雙下滑。去年達(dá)利食品實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收為199.57億元（人民幣，下同），同比下滑10.5%。
業(yè)績(jī)不濟(jì)的原因或在于公司兩大營(yíng)收支柱業(yè)務(wù)均面臨縮水。其中，休閑食品分部收入90.30億元，同比下滑9.2%，即飲飲料分部收入51.23億元，同比下滑22.3%，僅有家庭消費(fèi)板塊營(yíng)收增加了1.9%至37.05億元。
公司曾經(jīng)雄心萬(wàn)丈，揚(yáng)言要讓旗下四大核心品牌，包括達(dá)利園、豆本豆、美焙辰和樂(lè)虎銷(xiāo)售規(guī)模加起來(lái)要突破“四個(gè)百億”?，F(xiàn)在看來(lái)，距離這個(gè)目標(biāo)越發(fā)遙遠(yuǎn)。公司對(duì)此解釋稱，由于疫情導(dǎo)致戶外消費(fèi)場(chǎng)景缺失等原因，休閑食品和即飲飲料均出現(xiàn)下滑，但以居家場(chǎng)景為主的家庭消費(fèi)取得增長(zhǎng)。
聽(tīng)起來(lái)似乎非常合理，但深究一下我們發(fā)現(xiàn)，作為同行的桃李面包2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約66.86億元，同比增長(zhǎng)5.54%，同樣主打功能性的東鵬飲料的2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.05億元，同比增長(zhǎng)21.89%。
2022年達(dá)利食品實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為29.90億元，同比下滑19.7%，系公司2015年上市以來(lái)最大跌幅，其創(chuàng)始人許世輝甚至表示，2022年是集團(tuán)業(yè)績(jī)“有史以來(lái)最差的一年”。
除了營(yíng)收的頹勢(shì)帶來(lái)公司盈利下挫之外，達(dá)利食品的行政開(kāi)支和融資成本上升也是因素之一。2022年財(cái)報(bào)顯示，達(dá)利食品的行政開(kāi)支達(dá)7.48億元，同比上漲19.0%，主要系股價(jià)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施，導(dǎo)致人工成本的上漲。
結(jié)語(yǔ)——
業(yè)績(jī)不振疊加股價(jià)的低迷，或許讓達(dá)利食品的老板動(dòng)了私有化的念頭。目前，中國(guó)休閑食品產(chǎn)業(yè)已經(jīng)達(dá)到萬(wàn)億規(guī)模，市場(chǎng)集中度仍然較低，品牌的新陳代謝明顯，不少傳統(tǒng)企業(yè)如娃哈哈、洽洽等企業(yè)都沒(méi)有逃過(guò)品牌老化的魔咒。私有化之后的達(dá)利食品能否自我變革，給品牌注入新的活力，擺脫資本市場(chǎng)的束縛后，能否夯實(shí)其護(hù)城河，我們拭目以待。
本文源自：財(cái)華網(wǎng)
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