投資要點
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動態數據跟蹤
動力煤：電廠日耗高位，煤價開始反彈。臨近迎峰度夏，煤炭供應整體平穩有序，但煤礦事故多發，近期煤炭產量增長或有限；需求方面，南方強降雨到來，高溫有所緩解，但整體民用電力需求高位，電煤日耗維持在210萬噸以上；非電煤耗方面，本周大宗商品價格震蕩，非電終端需求有所恢復，非電煤炭消耗增加。海外煤價在高溫及氣價上漲影響下維持高位，綜合影響下，本周國內動力煤價格企穩反彈。展望后期，穩經濟政策措施進一步落地，工業用電及非電用煤需求仍有增長空間，同時，隨著迎峰度夏到來，生活用電需求也有望繼續增長；另外，安全生產形勢趨緊或成為常態，國內產地產量的增長空間有限；疊加國際煤炭需求供需或偏緊，進口煤增量預期仍存變數，預計6 月動力煤價格或將有所回升。截至6 月21 日，環渤海動力煤現貨參考價（Q5500）833 元/噸，周變化3.74%；6 月秦皇島動力煤長協價709元/噸，環比5 月下跌10 元/噸，本周長協掛鉤指數中BSPI 周變化0.7%。廣州港印尼煤的庫提價價924 元/噸，周變化0.98%。6 月21 日，廣州港煤炭庫存298 萬噸，周變化-1.13%；需求方面，沿海八省電廠日耗210 萬噸以上。
冶金煤：宏觀政策改善預期增強，主焦煤觸底企穩。本周冶金煤生產供應受部分區域減量影響有所減少。需求方面，小長假影響，成材終端需求一般；南方入梅導致終端需求受影響，但成材價格也有所走高，鐵水產量回升，爐料價格受到提振；庫存方面，港口及鋼廠庫存在價格反彈下有所去庫；焦煤期貨持續走高。綜合影響下，帶動煉焦煤價格也開始企穩。后期，焦煤礦山安監形勢嚴峻形式常態化，國內冶金煤供應增加有限，宏觀政策改善預期仍存，下游需求或將有所恢復；且隨著美國加息節奏放緩，國際需求恢復或導致國際焦煤需求增長，國內進口仍存變數，冶金煤價格繼續下跌空間不大。
截至6 月21 日，京唐港主焦煤庫提價1810 元/噸，周變化2.26%；京唐港1/3 焦煤庫提價1510 元/噸，周持平；日照港噴吹煤1238 元/噸，周變化1.23%；澳大利亞峰景礦硬焦煤現貨價242.5 美元/噸，周變化-0.21%。截至6 月16日，六港口煉焦煤庫存223.5 萬噸，周變化-0.4%；樣本獨立焦化廠焦爐開工率75.5%，周變化+0.2 個百分點。
焦、鋼產業鏈：下游價格維持高位，焦炭價格企穩。本周，受宏觀政策改善消息提振，及成材價格高位等影響，黑色產業鏈商品價格延續反彈，焦炭庫存也低位延續，焦炭現貨價格企穩，獨立焦化廠開工有所回升。后期，隨著經濟恢復信心重啟，焦炭需求預計仍有增加空間，同時低庫存下焦炭價格彈性增加，焦炭價格下跌空間有限。截至6 月21 日，一級冶金焦天津港平倉價2040 元/噸，周持平。全國市場螺紋鋼平均價格3864 元/噸，周變化-0.51%。
煤炭運輸：國內煤炭需求回升，沿海運價反彈。氣溫回升，煤炭日耗高位，疊加進口煤成本上漲，下游電廠備庫積極，國內煤炭需求增加，沿海煤 炭拉運有所提振，沿海煤炭運價持續反彈。截止6 月21 日，中國沿海煤炭運價綜合指數578.55 點，周變化11.8%；環渤海四港貨船比18.7，周變化-15.77%。
煤炭板塊行情回顧
本周煤炭板塊震蕩回落，沒有跑贏上證指數。煤炭（中信）指數周變化-1.89%，子板塊中煤炭采選Ⅱ（中信）周變化-1.85%，煤化工Ⅱ（中信）周變化-2.24%。
煤炭采選個股普遍回調，永泰能源、新集能源、兗礦能源周漲幅為正；煤化工個股普遍回調，美錦能源周漲幅為正，山西焦化、陜西黑貓跌幅較小。
本周觀點及投資建議
國內市場方面，保供要求下煤炭生產整體平穩有序，但事故多發部分影響煤炭產量增幅；全國性高溫天氣持續，部分地區極端高溫出現，民用電力需求較大，電煤日耗維持高位；非電煤耗方面，本周大宗商品價格走強，終端利潤改善，開工率提高，非電煤炭消耗也增加。庫存方面，終端需求啟動，港口庫存調入持續小于調出，港口庫存延續出庫；而海外煤價在夏季需求、荷蘭關閉氣田導致氣價上漲及原油價格上漲等影響下，近期也持續走強，國內進口煤成本增加；綜合影響下，本周國內動力煤價格延續反彈。焦煤、焦炭方面，供應受局部區域減量影響也有所走低，疊加近期宏觀政策改善預期逐步走強，黑色產業鏈現貨價格也普遍延續反彈，焦煤焦炭價格企穩。值得注意的是，港口主焦煤價格倒掛延續，后續進口增量預計不大；綜合影響下，預計焦煤焦炭價格或將企穩回升。后期，生產方面安監趨緊有望延續，國內煤炭產量的增加空間有限。隨著歐美銀行危機緩解，美元加息節奏放緩，夏季度峰到來之前，補庫需求仍存，國際煤炭市場有望重新活躍，印尼、蒙古煤價整體向上調整，我國煤炭進口的邊際成本增加，2023 年煤炭進口仍存變數；需求方面，國內宏觀經濟政策改善預期仍存，工業用電及非電用煤需求或將增長，煤炭行業景氣度有望恢復。同時，隨著市場調整，煤炭股板塊動態估值仍然偏低，疊加高股息率水平，板塊后期安全邊際較高，有較高的配置價值。配置建議如下：我們認為短期價格快速出清有利于夏季到來前的多頭邏輯形成，行業或更接近階段底部，關注幾類標的。第一，央企國企價值臨重估風口，煤炭全產業鏈龍頭+高分紅延續的【中國神華】。第二，近期市場對“穩增長”政策預期加強，或將驅動地產鏈相關標的反彈，關注【潞安環能】、【盤江股份】、【平煤股份】。第三，若動力煤價格反彈，【陜西煤業】、【兗礦能源】、【廣匯能源】、【山煤國際】等彈性標的值得關注。
風險提示
供給釋放超預期；需求端改善不及預期；歐盟煤炭缺口不及預期，進口煤大量涌入國內市場；價格強管控；煤企轉型失敗等。
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