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浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，6月21日，全國中成藥集采開標(biāo)。共有95家企業(yè)、104個報(bào)價代表品種參與競爭。該行認(rèn)為未來中成藥集采有望持續(xù)利好高質(zhì)量、生產(chǎn)規(guī)模大的產(chǎn)品，因此對企業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力要求更高。同時，中藥行業(yè)的核心成長驅(qū)動來自量，該行認(rèn)為本次集采或成為催化行業(yè)量增的因素之一，此外基藥目錄、醫(yī)保政策等均有望在量上驅(qū)動行業(yè)成長，看好中藥板塊成長的持續(xù)性。
【資料圖】
推薦：濟(jì)川藥業(yè)（600566.SH）、羚銳制藥（600285.SH）、康恩貝（600572.SH）、康緣藥業(yè)（600557.SH）、桂林三金（002275.SZ）；關(guān)注東阿阿膠（000423.SZ）、片仔癀（600436.SH）、太極集團(tuán)（600129.SH）、健民集團(tuán)（600976.SH）、貴州三力（603439.SH）等。
浙商證券主要觀點(diǎn)如下：
中成藥集采結(jié)果出爐，影響幾何？
2023年6月21日，全國中成藥集采開標(biāo)。共有95家企業(yè)、104個報(bào)價代表品種參與競爭，其中除銀杏葉提取物流標(biāo)外，有63家企業(yè)、68個報(bào)價代表品種中選，中選率達(dá)65.4%，中選品平均降幅為49.36%。對比此前湖北第一批集采平均降幅42.27%、廣東聯(lián)盟集采平均降幅32.5%、山東集采平均降幅44.31%，本次集采價格降幅略大。根據(jù)30省（區(qū)、市）聯(lián)盟地區(qū)年度采購金額測算，預(yù)計(jì)每年可節(jié)約藥品費(fèi)用超過45億元。
從中選結(jié)果來看，共有49個品種直接擬中選，平均降幅為55%；此外有2個品種議價擬中選，平均價格降幅44%；4個品種按采購文件14.5.1或14.5.2增補(bǔ)擬中選，平均降幅43%；3個品種按采購文件14.5.3增補(bǔ)擬中選，平均降幅39%。
從具體品類來看，香丹注射液參與報(bào)價代表品數(shù)量最高，為19個，其次為藤黃健骨片，有15個代表品參與報(bào)價，競爭最為激烈；從價格降幅看，復(fù)方斑蟄采購組平均降幅為60%，為降幅最高，其次為醒腦靜，平均降幅56%。
從本次中成藥集采中，可以看到如下趨勢：
1）重視質(zhì)量：本次中成藥集采價格降幅基本在預(yù)期范圍內(nèi)，同時對藥企的技術(shù)評價進(jìn)行打分，其中技術(shù)評價得分占比40%，反映出國家對中成藥質(zhì)量的重視；此外本次集采規(guī)則中包含增補(bǔ)擬中選條件，其中安徽雷允上的腦安滴丸因技術(shù)分達(dá)到100分滿分，進(jìn)而滿足“14.5.2”的增補(bǔ)擬中選條件，也側(cè)面體現(xiàn)出集采規(guī)則對于產(chǎn)品質(zhì)量高的企業(yè)有更強(qiáng)的包容度；
2）大單品更具優(yōu)勢：對于2021年該企業(yè)產(chǎn)品服用總天數(shù)達(dá)到同采購組所有企業(yè)服用總天數(shù)70%、且其代表品報(bào)價日均費(fèi)用不超過5元的企業(yè)，可以通過“14.5.1”實(shí)現(xiàn)增補(bǔ)擬中選，例如廣東眾生的復(fù)方血栓通膠囊、湖南金沙的接骨七厘片、山東沃華的心可舒片等，說明集采政策對頭部大單品更為友好；
3）剔除高價品種：集采條件中限制代表品報(bào)價日均費(fèi)用不能超過同采購組日均費(fèi)用的1.8倍，避免出現(xiàn)產(chǎn)品報(bào)價過高、定價不合理的情況出現(xiàn)。
總結(jié)：該行認(rèn)為中藥行業(yè)正處于新一輪成長周期的起點(diǎn)，運(yùn)營效率的提升是行業(yè)成長性的前瞻性指標(biāo)，銷量增長是行業(yè)增長的主要驅(qū)動力，中藥新藥的加速獲批為這種內(nèi)生增長的持續(xù)性夯實(shí)管線基礎(chǔ)。該行看好中藥行業(yè)四條投資主線：
1）中藥創(chuàng)新藥：中藥創(chuàng)新藥競爭格局良好，且有望通過進(jìn)入醫(yī)保以實(shí)現(xiàn)快速放量，該行認(rèn)為在研發(fā)端投入較大的中藥企業(yè)值得關(guān)注，推薦院士領(lǐng)銜、在研管線儲備豐富的康緣藥業(yè)，關(guān)注以嶺藥業(yè)、健民集團(tuán)、方盛制藥等。
2）國企改革：中藥國資企業(yè)，品牌力較強(qiáng)、規(guī)模較大但缺乏靈活機(jī)制，國企改革有望成為國企中藥業(yè)績改善的強(qiáng)驅(qū)動力，推薦康恩貝，關(guān)注東阿阿膠、華潤三九、昆藥集團(tuán)、太極集團(tuán)、廣譽(yù)遠(yuǎn)、千金藥業(yè)、精華制藥等；
3）經(jīng)營改善：2018-2021年中藥板塊營運(yùn)效率提升為后續(xù)業(yè)績提升做出鋪墊，數(shù)據(jù)反映出中藥企業(yè)改革趨勢向好，推薦渠道改革、經(jīng)營效率提升的羚銳制藥；
4）低估值性價比：推薦商業(yè)模式轉(zhuǎn)型、BD打開二次成長曲線的濟(jì)川藥業(yè)。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變動；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；公司銷售不及預(yù)期。
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