從一位普通的基民到成為基金投顧主理人，楊曉磊接觸公募基金已經(jīng)接近20年，他深感公募基金作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的深厚投研實(shí)力，更傾向于去做基金組合的投資，而不是在二級(jí)市場(chǎng)直接選擇個(gè)股。經(jīng)歷過(guò)三輪牛熊市場(chǎng)的他，已經(jīng)構(gòu)建了一套成熟的基金組合體系，并且目前擔(dān)任盈米基金旗下且慢平臺(tái)的高級(jí)研究總監(jiān)。
(資料圖)
成為投顧主理人是何感受？近日，《國(guó)際金融報(bào)》來(lái)到盈米基金辦公室，專訪了思維活躍、熱情健談的楊曉磊。他表示，公募基金實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益特征明顯要優(yōu)于普通投資者，但基金投資也要遵循“逆人性”的邏輯，基金發(fā)行市場(chǎng)的火熱和遇冷背后都反映的是人性。
他很看好基金投顧，認(rèn)為投顧的真正價(jià)值在于能夠長(zhǎng)期為客戶創(chuàng)造利益。
盈米基金且慢高級(jí)研究總監(jiān)楊曉磊
從基民成長(zhǎng)為投顧主理人
“我非常熱愛(ài)研究基金”，楊曉磊投資公募基金已有近20年，他自稱是一位老韭菜。
2004年，還在讀大二的楊曉磊買了人生中第一只公募基金，從此開(kāi)啟基金投資之路；2006年，他又買入了第一只股票型基金。從買基金，再到工作，他的職業(yè)生涯也與資本市場(chǎng)密切相關(guān)，先后在會(huì)計(jì)師事務(wù)所、券商研究所、上市公司、公募基金公司、第三方基金代銷機(jī)構(gòu)工作，目前在盈米基金擔(dān)任且慢投研總監(jiān)一職。
為什么要更加堅(jiān)定地買基金？楊曉磊表示，曾在2015年加入某家大型公募基金公司，那段公募從業(yè)經(jīng)歷讓他感受到機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)投研實(shí)力，在他看來(lái)，股票市場(chǎng)是一個(gè)門檻極高的行業(yè)，更適合專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)研究。
從2018年開(kāi)始，他感受到個(gè)股的研究難度越來(lái)越大，“一個(gè)人的力量很難覆蓋眾多行業(yè)和個(gè)股研究”，作為電視財(cái)經(jīng)節(jié)目常客的他發(fā)現(xiàn)，散戶希望抓住每一波上漲的熱點(diǎn)，希望他能對(duì)每個(gè)行業(yè)都能研究透徹，“但其實(shí)這很難做到”。
經(jīng)歷了多輪牛熊市場(chǎng)轉(zhuǎn)換后，他更加堅(jiān)信基金投資的優(yōu)勢(shì)，2019年開(kāi)始轉(zhuǎn)型做基金組合。
“我在2020年3月份用股債性價(jià)比的方法算出市場(chǎng)處于較為便宜的階段，對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)配置方法就是基金定投，市場(chǎng)跌得越多投得越多。一開(kāi)始是定投3萬(wàn)元基金，每逢市場(chǎng)大跌就加倉(cāng)到6萬(wàn)元，所以完整地抄到當(dāng)年3月至4月的底部。持有的基金收益走出了一條上漲曲線。同樣的方法，在2021年初也得到了業(yè)績(jī)好的印證。”楊曉磊向記者表示。
隨著構(gòu)建基金組合的模式趨于成熟，楊曉磊選擇再次加入公募基金公司，擔(dān)任投顧主理人。彼時(shí)，他所在的公募基金公司是第二批拿到投顧試點(diǎn)牌照的機(jī)構(gòu)，于2022年正式展業(yè)。
“起初投顧組合的規(guī)模只有不到100萬(wàn)元，我用不到一年的時(shí)間提升至一個(gè)億。”楊曉磊表示，首次探索基金投顧業(yè)務(wù)的感受是要始終將客戶利益放在第一位。
不得貪勝，要有弱者思維
“我選基金的方法是均衡為主。”楊曉磊表示，“不太喜歡選一個(gè)行業(yè)主題的‘強(qiáng)者’”，盡管今年TMT板塊漲了不少，相關(guān)主題基金短時(shí)間凈值大漲，但他更傾向于選擇均衡風(fēng)格中略偏該板塊的基金，如果基金經(jīng)理有TMT研究經(jīng)歷，會(huì)是他重點(diǎn)考慮的因素。
他總結(jié)出了一套選基金的邏輯：首先，要有弱者思維，不會(huì)去做一些強(qiáng)者的判斷，比如接下來(lái)什么行業(yè)表現(xiàn)好；其次，不得貪勝，短期快速獲取收益的行業(yè)背后往往有較大風(fēng)險(xiǎn)；最后，尊重來(lái)自市場(chǎng)的反饋，如果市場(chǎng)走勢(shì)和自己的想法相反，更傾向于市場(chǎng)是對(duì)的。
他喜歡在上班路上聽(tīng)基金經(jīng)理的調(diào)研內(nèi)容，這樣既節(jié)省時(shí)間，又能從聲音中了解基金經(jīng)理的性格特征。相比看盤，他更傾向于關(guān)注每天成交額最高的前五六十只ETF漲跌情況，以此來(lái)對(duì)比自己觀察的基金凈值表現(xiàn)有多大相關(guān)性。
“今年買基金的難度比去年大。”楊曉磊感慨地說(shuō)道，基金收益不佳不是基金經(jīng)理的問(wèn)題，是自己選基框架還有缺陷，要不斷改進(jìn)方法，做投資最重要的就是不斷反思和認(rèn)清自己。
事實(shí)上，今年基金收益分化明顯，且新基金的發(fā)行在5月降至“冰點(diǎn)”。楊曉磊認(rèn)為，回顧歷史，新基金每一次發(fā)售規(guī)模的底部和頂部都相似，??背后反映的都是人性。
“為過(guò)去一段時(shí)間漲太多??且不可持續(xù)的凈值曲線買單，是買基金很大的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。”?經(jīng)歷過(guò)三輪牛熊市場(chǎng)的洗禮，楊曉磊認(rèn)為，投資者買基金虧損的原因都很相似，都在市場(chǎng)熱情高漲的時(shí)候買進(jìn)去，很多投資者買行業(yè)主題基金肯定不是買在底部，而是看到過(guò)去一段時(shí)間賺了很多錢才買進(jìn)去，很多時(shí)候都是在高位買入。
但此時(shí)也不必過(guò)于悲觀，他表示，目前（指2023年6月8日）按照股債性價(jià)比的方法，權(quán)益市場(chǎng)的估值相比2020年3月份還要便宜。
投顧是尋找合適的同路人
除了選基金，如何把“顧”落實(shí)也是楊曉磊作為投顧主理人的重要工作，“三分投、七分顧”這是盈米基金的投顧理念。
楊曉磊不僅是一位投顧主理人，他還是一位有著眾多粉絲的基金博主，性格開(kāi)朗、思維發(fā)散的他經(jīng)常會(huì)和粉絲互動(dòng)，除了聊基金，他還會(huì)聊自己喜歡的NBA和歐冠比賽。
“我經(jīng)常在群里和客戶聊天，但我不太會(huì)迎合他們，因?yàn)橥顿Y是‘逆人性’的。”楊曉磊表示，“顧”最難的部分是如何與客戶溝通，但普通投資者更喜歡聽(tīng)一些預(yù)測(cè)市場(chǎng)的分析，這確實(shí)是一些互聯(lián)網(wǎng)大V抓取流量的做法，但他從來(lái)不去碰。
在他看來(lái)，基金投顧本該是一種雙向匹配，主理人和投資者都應(yīng)該尋找合適的同路人。主理人和投資者之間互動(dòng)頻繁以及用戶黏性較高，這使得他的社群運(yùn)營(yíng)生態(tài)變得更加良好。
目前基金投顧市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，楊曉磊認(rèn)為，基金投顧組合是和用戶的利益綁定的，主理人必須??知行合一，將自己的真金白銀投進(jìn)組合。
基金投顧未來(lái)規(guī)模會(huì)超F(xiàn)OF
基金投顧產(chǎn)品常被拿來(lái)與公募FOF做對(duì)比。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，全市場(chǎng)FOF規(guī)模合計(jì)1986.54億元。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息顯示，截至今年3月底，基金投顧服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模1464億元。僅以規(guī)模對(duì)比，二者差距在500億元左右。
FOF是一種基金中基金，與投顧組合一樣，投資標(biāo)的主要以公募基金為主。從管理產(chǎn)品的角度來(lái)看，楊曉磊看來(lái)，基金投顧背后的主理人比較生活化，能夠讓投資者感受到一個(gè)活生生的人在與其交流。
從投資方法論來(lái)看，他認(rèn)為，二者本質(zhì)區(qū)別不大，且有競(jìng)品的關(guān)系，“FOF算是公募基金條線中銷售難度比較高的一類產(chǎn)品，牛市缺乏彈性，熊市很難獲得絕對(duì)收益。但FOF是一個(gè)長(zhǎng)期確定性更強(qiáng)的產(chǎn)品”?。
楊曉磊認(rèn)為，目前基金投顧的難點(diǎn)在于，沒(méi)有渠道的首發(fā)和代銷，很可能會(huì)演變?yōu)橐粋€(gè)靠流量偏少的基金公司直銷渠道，以及持續(xù)營(yíng)銷的互聯(lián)網(wǎng)代銷渠道售賣的“類FOF”產(chǎn)品，“因?yàn)槟壳安糠执N機(jī)構(gòu)會(huì)傾向于賣網(wǎng)紅或者賽道主題基金”。
但從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，楊曉磊認(rèn)為，基金投顧的規(guī)模會(huì)超過(guò)公募FOF。
看好個(gè)人投顧IP
基金投顧市場(chǎng)在規(guī)范化的道路上迎來(lái)了重要轉(zhuǎn)折。6月9日，證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，其中提到要強(qiáng)化對(duì)“顧問(wèn)”的引導(dǎo)和監(jiān)管。
“目前基金投顧趨向去中心化，受客戶長(zhǎng)期信任的個(gè)人IP或許會(huì)成為主導(dǎo)的經(jīng)營(yíng)模式。”楊曉磊表示，“不占領(lǐng)客戶心智的基金投顧規(guī)模是沒(méi)有意義的，不建立在‘長(zhǎng)期為客戶賺錢’基礎(chǔ)上的投顧規(guī)模也是沒(méi)有意義的。”
在楊曉磊看來(lái)，投資是“逆人性”的。作為投顧主理人，他注重長(zhǎng)期為客戶創(chuàng)造利益，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)投資者需要正確地認(rèn)識(shí)自己。他從不迎合客戶，喜歡真實(shí)，不貪圖勝利，這是他的投資理念，也是他的人生哲學(xué)。
記者：夏悅超
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