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預計2Q23 歸母凈利潤同比增長18%
我們預計2Q23 公司收入同比+15%，歸母凈利潤同比+18%。對應1H23 公司收入同比+10%，歸母凈利潤同比+12%。
關注要點
618 大促拉動，廚電需求景氣度提升。1）AVC零售推總數據顯示，4-5 月大廚電行業零售額同比+8%，主要是去年同期受疫情影響，同比基數較低，實際復蘇進度偏弱。2）618 期間，廚電行業表現改善。根據AVC數據，2023 年618 大促期間（5 月29 日-6 月18 日），大廚電行業線上零售額同比+6.3%，線上表現相較1Q23 及4-5 月有所改善。3）老板電器618全網銷售總額突破14 億元，蟬聯廚電類目第一，同比增速達雙位數以上，表現領先行業。4）此外，老板電器作為高端廚電龍頭，在工程渠道優勢強。受益于保交付政策，我們判斷公司工程渠道增速較高，帶動公司上半年收入同比增速領先行業。
洗碗機行業擴容，龍頭優勢明顯。1）AVC零售推總數據顯示，1-5 月洗碗機行業零售額同比+6%，相較2021 年1-5 月零售額+25%，表現明顯快于廚電行業整體增速。2）老板電器2022 年洗碗機出貨量25 萬臺，2023 年目標發貨量40 萬臺，4-5 月公司洗碗機收入繼續保持良好的增長趨勢，市場份額持續提升。3）憑借公司在油煙機市場積累的品牌優勢和渠道優勢，我們認為公司有望抓住洗碗機行業滲透率提升的趨勢，不斷搶占外資品牌份額。5 月末公司官宣新代言人，力推洗碗機產品，我們判斷有望提升在年輕群體中的品牌影響力。
竣工高增有望拉動下半年廚電需求。1）大廚電需求同新房裝修關聯度較高，廚電需求同精裝修房竣工同步，但滯后毛坯房竣工3-6 個月左右。2）統計局數據顯示，1Q23/4 月/5 月全國新房竣工面積分別同比+15%/+42%/+24.5%，在保交付政策的推動下維持高景氣度。3）歷史上，4Q20-3Q21新房竣工面積累計同比+11%，2021 年大廚電行業迎來較高景氣度，零售額同比+12%（AVC數據），老板電器收入同比+25%。我們預計竣工端修復有望于2H23 傳導為廚電行業需求，拉動公司下半年同比增速環比提升。
盈利預測與估值
我們維持公司2023/2024 年凈利潤預測。維持跑贏行業評級，維持目標價35.30 元，對應17x/15x 2023/2024 年P/E，漲幅空間40%。公司當前股價對應12x/11x 2023/2024 年P/E。
風險
房地產竣工交付不及預期；市場需求波動風險；行業競爭加劇風險。
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