年中將至，央行繼續(xù)加碼千億元逆回購呵護市場流動性。6月26日，央行發(fā)布消息稱，為維護半年末流動性平穩(wěn)，2023年6月26日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了2440億元逆回購操作，期限7天，利率1.9%，與此前保持一致。因6月26日有890億元逆回購到期，央行此次操作實現(xiàn)凈投放1550億元。
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重要時點疊加下逐步放量
實際上，為呵護半年末市場流動性，央行近期已開啟多日加量逆回購的操作。
就在6月25日，央行進行1960億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.9%，因當(dāng)日有440億元逆回購到期，單日凈投放1520億元。另在上一個工作日6月21日，央行同樣以利率招標(biāo)方式開展了1450億元逆回購操作，利率不變。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，近期央行逆回購公開市場操作力度有所加大，實現(xiàn)短期資金凈投放，主要是近日市場短期利率明顯反彈，反映金融機構(gòu)短期資金需求明顯增加，資金面收斂；央行靈活操作，適度加大公開市場操作，滿足機構(gòu)短期流動性需求，以平穩(wěn)市場預(yù)期；同時，釋放央行將繼續(xù)保持市場流動性合理充裕的信號。
在月末、季末、半年末等重要時點疊加的背景下，央行逆回購操作力度確實在逐步放量，且6月26日在公開市場凈投放量也創(chuàng)下二季度以來單日最高量。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟認(rèn)為，這體現(xiàn)了央行根據(jù)流動性供求和市場利率變化，做好做細流動性調(diào)節(jié)，適度注入流動性以熨平短期因素擾動、保持市場流動性合理充裕、維持資金利率在政策利率附近波動，維護市場的預(yù)期穩(wěn)定、運行平穩(wěn)。
綜合往期操作特點來看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)計接下來央行仍將維持較高規(guī)模的操作量，在貨幣與財政政策偏積極的背景下，預(yù)計資金面有望平穩(wěn)跨季。
整體對股債等市場影響偏暖
近段時間，市場短期利率有所反彈，不過在央行多日加碼的公開市場操作下，已有明顯下行趨勢。
就在上一個工作日6月25日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜下行43.1個基點，報1.413%；7天Shibor下行5.9個基點，報1.95%；14天Shibor下行4.9個基點，報2.18%。
截至6月26日，Shibor隔夜繼續(xù)下行26.3個基點，報1.15%；7天Shibor進一步下行8.3個基點，報1.867%；不過14天Shibor上行13.5個基點，報2.315%。
“目前短端利率維持穩(wěn)定態(tài)勢，體現(xiàn)了銀行間流動性較為寬松、資金面整體表現(xiàn)平穩(wěn)。在央行實施精準(zhǔn)調(diào)控、有效調(diào)配、前瞻調(diào)節(jié)的背景下，資金面受到擾動和流動性出現(xiàn)較大波動的概率不高。”龐溟說道。
“近期資金面收斂，除了繳稅、繳準(zhǔn)等方面擾動外，更重要的是6月季末、年中時點臨近，金融機構(gòu)短期資金需求明顯增加，及國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼，專項債發(fā)行力度有望適度加大等。”周茂華認(rèn)為，央行靈活操作，將保持市場流動性合理充裕，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。另外近期央行降息等增強經(jīng)濟逆周期調(diào)節(jié)的操作，也有助于穩(wěn)定市場對經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期；加之物價溫和可控，金融環(huán)境保持適度寬松，整體對股債等市場影響偏暖。
北京商報記者注意到，就在節(jié)前的6月20日，LPR開啟自去年8月以來的首次調(diào)降，就有業(yè)內(nèi)人士評價，降息將有利于推動社會融資成本繼續(xù)下行，債市利率中樞下移，債券價格上升，利好債市；此外，該輪降息也釋放了政策積極信號，能夠增強投資者信心，利好資本市場。
業(yè)內(nèi)預(yù)測存在降準(zhǔn)窗口
對于下半年貨幣政策工具，業(yè)內(nèi)仍有不少期待。
展望后市，周茂華認(rèn)為，近期央行降息落地預(yù)示后續(xù)宏觀政策穩(wěn)增長力度有望適度加大，貨幣與財政政策偏積極，市場預(yù)期央行將繼續(xù)維持流動性合理充裕，預(yù)計資金面有望平穩(wěn)跨季。綜合考慮貨幣政策與財政、產(chǎn)業(yè)等政策協(xié)同，后續(xù)央行仍可能適度調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，出臺結(jié)構(gòu)工具等，優(yōu)化銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，加大實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)與重點領(lǐng)域支持，助力經(jīng)濟復(fù)蘇。
龐溟則預(yù)計，下半年我國穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)強調(diào)精準(zhǔn)有力，充分釋放出加強逆周期調(diào)節(jié)、前瞻性指引和預(yù)期管理以全力支持實體經(jīng)濟的政策信號，繼續(xù)促進金融機構(gòu)在資產(chǎn)端讓利實體經(jīng)濟，繼續(xù)推動實際貸款利率、企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降，繼續(xù)保證貨幣信貸投放總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，繼續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟、薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領(lǐng)域。
考慮到目前宏觀經(jīng)濟修復(fù)的形態(tài)、節(jié)奏與力度，龐溟認(rèn)為，社會有效需求還需要包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策繼續(xù)呵護與刺激， 貨幣數(shù)量和社會融資總量的增長還有適度寬松的空間，特別是三季度存在降準(zhǔn)的時間窗口，差別性準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)率等結(jié)構(gòu)性政策性金融開發(fā)工具、政策性貸款還有加力服務(wù)重點領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展的空間，貨幣政策還有加強與其他宏觀政策的協(xié)同性、組合性、針對性、有效性的空間，同時應(yīng)努力做到精準(zhǔn)發(fā)力、定向發(fā)力、充足發(fā)力，防止資金淤積和空轉(zhuǎn)套利，注重疏通貨幣政策傳導(dǎo)到實體的機制。
“短期來看，此次降息周期可能會更短、幅度更小。當(dāng)前LPR已處于歷史低位，在無法大幅降低銀行運營成本與資金成本的前提下，再度降息的幅度可能會更小。” 植信投資研究院高級研究員王運金則稱，中央強調(diào)宏觀政策要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，央行也多次指出要避免貨幣政策大起大落，當(dāng)前經(jīng)濟增長預(yù)期不穩(wěn)，推動需求擴張的政策強度可能不會太大。預(yù)計下半年經(jīng)濟恢復(fù)節(jié)奏逐步加快，資金需求上升，央行可能會考慮小幅降準(zhǔn)，不排除會繼續(xù)小幅降息的可能性。除利率政策外，實體經(jīng)濟需求修復(fù)還需要其他宏觀政策工具的協(xié)調(diào)聯(lián)動配合。
“中長期來看，目標(biāo)利率水平應(yīng)該與潛在經(jīng)濟增速大致相當(dāng)。我們預(yù)計今后降息幅度更小、節(jié)奏放緩，除非有較為嚴(yán)重的經(jīng)濟沖擊，利率調(diào)節(jié)將更加謹(jǐn)慎，同時利率政策也要為未來應(yīng)對潛在沖擊留下一定的降息空間。” 王運金說道。
北京商報記者 劉四紅
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