本文來源：創業圈 作者：何秀蘭
文|記者 何秀蘭
6月28日晚，國內CRO企業博濟醫藥（300404.SZ）披露的關于簽訂日常經營重大合同的公告稱，公司與寧波鯤鵬生物科技有限公司簽訂了《技術服務（委托）合同》，合同總金額為5358萬元（含稅）。
(相關資料圖)
博濟醫藥正在推進兩年來的第二次定增。近日，博濟醫藥就定增審核問詢函回復深交所稱，公司未來總體資金缺口1.84億元，此次定增募集的資金全部用于補充流動資金具有必要性。
今年2月，為增強資本實力、提高研發水平，博濟醫藥提出了募資不超過8400萬元的定增方案。深交所受理博濟醫藥定增申請后向其下發審核問詢函，6月18日晚間，博濟醫藥發布了問詢函回復公告，就公司相關的財務數據、上次募投項目完成進度、募資來源等問題進行補充說明。
博濟醫藥提出本次定增預案時，距離上次定增落地僅過去一年半左右，兩次定增時間距離較短。上一次定增扣除各項發行費用后實際募資3.36億元。截至今年5月末，該募集資金投資項目總體投資進度為52.5%。
相比于大額的定增募資，博濟醫藥的盈利水平則顯得差強人意，記者根據年報統計，博濟醫藥近5個會計年度歸母凈利潤總和為0.96億元，年均歸母凈利潤不超過2千萬元。博濟醫藥是否過度依賴外部融資，未來將如何提高內生增長？記者聯系博濟醫藥采訪，并發送了采訪郵件，截至發稿未獲回復。
今年以來，博濟醫藥股價表現平淡，在中藥行業火熱的背景下，博濟醫藥在完成新的定增后將如何演繹，值得關注。
圖源：圖蟲創意
定增資金都用于“補流”
博濟醫藥募集說明書顯示，根據Frost&Sullivan的統計及預測，國內醫藥市場研發投入以及國內CRO市場規模近年年均復合增長率較高，預計到2025年國內醫藥市場研發投入將達到476億美元，預計到2024年國內CRO市場將達到222億美元。醫藥市場研發投入持續增長，將帶動CRO行業市場規模的持續增長，并推動CRO行業進一步發展。
基于廣闊的市場發展前景，結合自身經營規模持續增長的資金需求，為了落實公司發展戰略，博濟醫藥將二次定增提上日程。
具體來看本次定增方案，定增價格為7.04元/股，股票發行數量不超過1193萬股，募集資金總額不超過8400萬元。發行對象為公司控股股東、實際控制人王廷春，王廷春的認購資金來源或涉及股權質押融資。
若為股權質押融資，是否會對博濟醫藥控制權穩定性產生不利影響？根據公告，截至5月末，王廷春直接及間接合計持有博濟醫藥11624.65萬股，其中已質押股份1435萬股，占其所持股份12.34%，王廷春已質押股份占博濟醫藥5月末總股本的3.88%。
上述問詢函回復報告稱，假設王廷春本次認購資金全部來源于股票質押，以5月31日公司收盤價11.55元/股、5月31日前20個交易日均價9.77元/股孰低作為質押參考價格，在假定質押折扣率30%的情況下，本次發行完成后王廷春質押股份數量將占其直接及間接持股數量的比例為37.00%，占公司股本總額的比例為11.64%。基于以上測算，王廷春質押其持有及控制的公司部分股份對公司控制權穩定性不會產生重大不利影響。
不過，值得注意的是，如果未來博濟醫藥股價出現大幅下跌的極端情況，王廷春又未能及時作出相應調整安排，其質押的股份可能面臨被平倉處置的風險。
本次定增預案提出時間距離前次定增股份上市時間僅一年半左右。2021年7月，博濟醫藥首次定增股份上市，實際募集資金3.36億元，用于合同研發生產組織（CDMO）平臺建設項目、創新藥研發服務平臺建設項目、臨床研究服務網絡擴建與能力提升項目、補充流動資金等4個項目。
根據博濟醫藥回復深交所問詢函的公告，3.36億元的定增募集資金，其中有1.01億元用于補充流動資金，截至今年一季度末，該部分已經全部使用完畢，尚未使用的募集資金余額為1.77億元。截至今年5月末，該次募集資金投資項目總體投資進度為52.50%。
結合上次定增募集資金的使用情況以及未來運營資金需求等，博濟醫藥測算出公司未來三年總體資金缺口為1.84億元，本次募資全部補充流動資金具有必要性。
相比于大額的定增募資，博濟醫藥的盈利能力則略顯疲軟。數據顯示，2018年-2022年，博濟醫藥歸母凈利潤分別為740萬元、659萬元、1699萬元、3888萬元、2767萬元，5年的歸母凈利潤之和不足1億元。
去年營收創新高，應收賬款攀升
公開資料顯示，博濟醫藥創立于2002年，2015年在創業板上市，是一家為國內外醫藥企業提供藥品、醫療器械、保健品研發與生產全流程“一站式”外包服務的新型高新技術企業（CRO+CDMO）。
截至今年一季度末，博濟醫藥持股5%以上的股東為王廷春和趙伶俐，兩人持股比例分別29%、5.73%。趙伶俐系王廷春的配偶，雙方與橫琴廣金美好基管理有限公司—廣金美好費米十三號私募證券投資基簽訂了一致行動人協議，三方形成一致行動關系。
從醫者到企業家，王廷春是博濟醫藥的“靈魂人物”。履歷資料顯示，王廷春具有暨南大學醫學院碩士和博士研究生學歷，曾在天津中醫藥大學從事博士后研究工作。他具有豐富的臨床醫療工作經驗，1987年9月至2000年2月，曾于醫院擔任醫師，2000年開始從事新藥研發工作，2002年創辦博濟醫藥，現任博濟醫藥董事長兼總經理。
從營收結構來看，博濟醫藥營收占比超6成的業務集中在臨床研究服務，此外博濟醫藥主營業務板塊還包括臨床前研究服務、技術成果轉化服務、其他咨詢服務及臨床前自主研發等。
2022年報顯示，博濟醫藥實現營業收入4.24億元，同比增長30.68%，營收規模創上市以來新高。報告期內，公司臨床研究服務收入2.77億元，同比增長38.63%，營收占比65.41%，新增臨床研究服務合同額6.31億元，同比增長53.86%。
2022年，博濟醫藥新增業務合同金額約8.43億元，同比增長約53%，截至2022年末，在執行的合同尚未確認收入的金額約15.95億元。今年一季度，博濟醫藥新增訂單1.69億元，其中臨床服務占比約75%。值得關注的是，一季度新增的中藥研發服務訂單近6000萬元，同比增長86%。結合目前中藥的詢單情況，博濟醫藥預計今年中藥研發服務訂單能夠突破2億元，中藥營業收入目標約8000萬元。
通常而言，CRO服務訂單執行周期較長，合同金額轉化成財報業績有一定的滯后性。數據顯示，2022年末，博濟醫藥已簽訂合同、但尚未履行或尚未履行完畢的履約義務所對應的收入金額為15.95億元，4.68億元預計將于2023年度確認收入，2.93億元預計將于2024年度確認收入，0.71億元預計將于2025年度確認收入。
不過，博濟醫藥仍需要警惕應收賬款回收風險，截至今年一季度末，博濟醫藥應收賬款賬面價值為9170.12萬元，占期末流動資產的比例為12.72%，賬齡5年以上的應收賬款余額占比19.12%。
博濟醫藥在募集說明書中坦言，公司研發服務合同的執行周期較長，隨著業務規模的擴大，公司應收賬款將進一步增加，如不能進行有效管控，將對公司經營業績造成不利影響。
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