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廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，維持綠城管理控股（09979）“買入”評級，預(yù)計在2023-25年歸母凈利潤為9.7/12.6/16.4億元，同比+30%/+30.1%/+30%，合理價值10.47港元。公司整體業(yè)務(wù)輕資產(chǎn)、高增長、高分紅，2022年分紅率高達100%，上市三年累計分紅率高達85%。考慮到公司當(dāng)前累計簽約未確收訂單規(guī)模近200億元，未來業(yè)績增長確定性仍較高。
報告引述公司營運公告，2023年5月，綠城管理控股代建簽約金額69億元，同比增長60.47%；代建簽約面積52萬方，同比增長57.58%，代建簽約均價13269元/平米，同比增長1.83%。2023年1-5月，綠城管理控股累計代建簽約金額258億元，同比+29%，累計代建簽約金額是22年規(guī)模的29%，較22年同期完成22年度規(guī)模的23%比重提升6pct。23年1-5月，綠城管理控股累計代建簽約面積187萬方，同比增長20.65%，累計代建簽約均價13797元/平米，同比增長6.93%。
該行認(rèn)為，民營地產(chǎn)開發(fā)商多數(shù)在21-22年進入代建領(lǐng)域，對未來整體競爭會有一定的擁擠，但綠城管理控股作為行業(yè)龍頭，地位穩(wěn)固，競爭優(yōu)勢凸顯。其一為信用優(yōu)勢，信用優(yōu)勢體現(xiàn)為公司在銷售端的流速、獲取新訂單的能力；其二為客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的競爭優(yōu)勢變化，21年下半年來土地市場的參與者以城投、央國企為主，這類委托方更需要專業(yè)代建商的“管家式”服務(wù)，因而，客戶結(jié)構(gòu)的變化會強化專業(yè)代建服務(wù)商的競爭優(yōu)勢。
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