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投資要點：
全面注冊制正式實施，資本市場改革發展邁入新階段。2023 年2 月17 日，中國證監會發布全面實行股票發行注冊制相關制度規則，自公布之日起施行。證監會指出，本次全面注冊制制度規則的發布實施，標志著注冊制的制度安排基本定型，標志著注冊制推廣到全市場和各類公開發行股票行為，在中國資本市場改革發展進程中具有里程碑意義，全面深化資本市場改革邁入新階段。自2019 年科創板試點注冊制以來，業內對于投行業務未來的發展趨勢進行了積極探討，各公司也作出了有益嘗試。整體看，行業投行業務由以往的通道業務向定價、銷售的本源回歸，投行業務鏈條向上下游延伸已經成為共識。證券公司從初期伴隨企業成長，建立起覆蓋企業全生命周期、滿足企業全業務需求的綜合金融服務體系已顯雛形，全面注冊制下投行業務空間的擴大，為探索“投行+”業務協同的新模式創造了條件。
23Q1 證券行業經營業績顯著改善。一季度43 家單一證券業務上市券商營業收入同比回升38.53%，凈利潤同比回升85.45%，經營業績實現明顯改善。
證券行業2023 年全年前瞻。經紀：中性場景下經紀業務手續費凈收入同比將維持相對穩定。自營：中性場景下自營業務收入占比將向近年來的均值回歸，自營業務將貢獻全年行業整體經營業績的主要增量。投行：中性場景下投行業務收入有望呈現小幅波動，同比能否實現回升取決于下半年投資端改革能否帶動股權融資規模由降轉升。資管：中性場景下資管業務收入將保持較低波動，對行業整體經營業績的邊際影響有限。利息：中性場景下利息凈收入仍將出現小幅下滑。
投資策略。維持2023 年證券行業整體經營業績將結束短暫休整，重拾升勢的預測，但幅度不宜過度樂觀。維持證券行業本輪上升周期將貫穿整個十四五，業績高點有望超越2015 年的觀點不變。維持證券行業“同步大市”的投資評級。上半年券商板塊平均P/B 最高為1.409 倍，最低為1.231 倍，整體運行區間高于22 年四季度的水平；截至6 月21 日收盤，板塊平均P/B 為1.249 倍，仍處于2016 年以來的相對低位。在證券行業整體經營業績大概率重拾升勢的預期下，券商板塊有望持續對整體估值進行修復。建議關注主線一：頭部券商仍是穩健配置券商板塊的首選；主線二：中小券商業績彈性足，是短期捕捉超額收益的較佳選擇；主線三：低于行業P/B 均值、破凈的低估值個股。重點推薦公司：中信證券、中國銀河、東吳證券、國元證券、東北證券。
風險提示：1.權益及固收市場環境轉弱導致行業整體經營業績出現下滑；2.市場波動風險；3.盈利預測基于可預期的中性場景，超預期事件將導致對行業整體或各分業務的盈利預測結果產生偏差
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